在美团临近公布一季度财报之前，其股价持续走弱，截至5月26日收盘，美团-W（03690.HK）股价大跌5.48%。此前一日（25日），国家市场监督管理总局发布了规范平台收费行为的《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，市场对美团业绩能否持续增长表示担忧。

5月26日晚间，美团公布2025年第一季度业绩报告。第一季度，美团实现营收865.6亿元（人民币，下同），市场预估854.4亿元人民币，同比增长18.1%。第一季度调整后净利润109.5亿元人民币，同比增长46.2%，市场预估97.3亿元人民币。新业务方面，一季度经营亏损同比收窄至23亿元。以一季度90天统计，美团日入营收9.62亿元，日赚利润1.22亿元。

佣金等收入占全国餐饮收入4.58%

从核心本地商业分布来看，美团2025年一季度核心本地商业实现营收643.24亿元，同比增长17.75%；经营溢利达到人民币134.91亿元，同比增长39.1%。

其中，美团第一季度配送服务收入257.23亿元，同比增长21.07%；佣金收入240.51亿元，同比增长20.05%；在线营销服务收入118.62亿元，同比增长15.08%；三项收入合计616.36亿元。

根据国家统计局的数据，2025年第一季度，全国餐饮收入14027亿元，同比增长4.7%。以此计算，美团向商家收取的配送服务费、佣金和营销服务费收入已经占到了全国餐饮行业全部收入的4.58%，且收入的增长要远远高于全国餐饮收入增长。

从利润率看，2025年一季度美团销售毛利率为37.45%，相比去年全年的38.44%下降近1个百分点；销售净利润率为11.62%。

基于以上数据来看，美团的毛利率水平远远高于行业其他公司；以刚刚步入外卖行业的京东为例，其2025年第一季度毛利率为15.89%，销售净利润率为3.75%。

从整个行业来看，餐饮业“价格战”愈发严重，行业已进入微利时代。北京统计局此前发布的数据显示，2024年全年，北京规模以上餐饮业利润总额为5.73亿元，利润率仅为0.56%；上海统计局的数据也显示，2024年全年上海地区规模以上餐饮业利润总额为31.32亿元，利润率也仅为1.91%。

今年4月，外卖行业高抽佣再次被推到风口浪尖，被全社会所关注。京东创始人刘强东一段关于给京东外卖立规的内部讲话视频流出，引起整个财经圈、餐饮圈广泛讨论。

刘强东在视频中表示：“外卖平台抽佣高达25%~30%，逼得餐厅为生存降低品质，甚至牺牲食品安全。”他宣布京东外卖的净利润率“永远不超过5%”，并称若超额将直接处分责任人。刘强东指出：“我们一定要在行业里面，按照三毛五的理论，来约束自己的赚钱能力、赚钱欲望。”

外卖行业高抽佣一直被社会所诟病。此前，市场有传言“美团外卖收取商户30%高额佣金”。对此，美团官方于2025年2月9日公开回应称，该数据严重失实，并强调其外卖平台实际收取的商户技术服务费（即佣金）仅为6%~8%，且仅在商家选择美团配送服务时才会产生额外的履约服务费。

不过，美团所宣称的佣金费率，和商家实际抽取的费率，有不一样的说法。《财经》此前曾报道，商家端对佣金收取多少的说法不一。不少商家表示，美团外卖会抽成20%以上，有的则表示加上配送费会达到30%，其中包括抽走的佣金、推广费、保险费等。

除了抽取的佣金，有些商家为了促进顾客下单，会设置各种优惠活动，比如天天神券、代金券、会员红包等。这些优惠活动由商家承担，当优惠过多时甚至会导致负收入。

按照JP摩根对全球外卖行业的报告测算，美团外卖已经连续四年是全球最赚钱的公司，其在2024年的收入是1668亿元，EBITDA经营利润是290亿元，经营利润率是17%。而根据美团最新公布的2025年一季度业绩，其包括外卖业务在内的核心本地商业经营利润率达到了21%。

高佣金的危害是显而易见的，商家为了赚取利润，在收入下降的情况下，迫不得已压缩成本，导致食品安全隐患。日前，海南、山东、江西、内蒙古、贵州等五地政府部门相继约谈美团，要求整改平台上存在的食品安全、商户经营证照资质等问题，并曝光多起食品安全相关典型案例。

为了规范网络交易平台向平台内经营者收取佣金、抽成、会员费、技术服务费、信息服务费、营销推广费等收费行为，维护平台内经营者合法权益，促进平台经济健康有序发展，5月25日，国家市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，重点聚焦整治高佣金、高收费的平台型企业，征求意见稿中重点整治的“抽成”、“信息服务费”等词汇，主要为外卖行业所使用。

骑手是外卖行业的基石，也是一个庞大的就业群体。此前，为了保持较高的利润率，美团通常的做法是通过外包的方式，规避给骑手交社保。美团骑手通常分为专送骑手和众包骑手，众包骑手是一种兼职性质的配送服务，与美团的关系不属于劳动关系而是劳务关系。

骑手没有社保，游离在城市社保体系之外，在出现重大疾病下，生活无法得到保障，因此美团也承受了很大的舆论压力。

今年2月19日，美团终于宣布为全职及稳定兼职骑手缴纳养老保险补贴。美团表示，去年以来就骑手缴纳养老保险等社保方案做了认真研究，选择了不同区域不同城市进行深入调研，并在有关部门的指导下形成了初步试点方案，目前正在搭建骑手社保相关的信息系统，预计2025年二季度开始实施，逐步为全职及稳定兼职骑手提供养老保险补贴。

不过，缴纳社保势必将压低美团的利润率。今年3月，美团研究院披露的数据显示，2024年全年，美团全国范围内月均有单骑手数量为336万。有业内人士测算，每位骑手每月社保缴纳金额按最低标准计算，约为800元（包括企业承担部分），年度社保成本将超过320亿元。

美团骑手缴纳养老保险补贴从二季度开始实施，相关业绩也将在二季度开始体现。但从机构的评级来看，已有多家券商下调了对美团的业绩预期。

其中东方证券表示，考虑到宏观经济持续影响、骑手社保试点推进，以及海外持续加大投入，分别下调公司2024年—2026年每股收益至5.86元、6.79元、7.9元（原预测每股收益分别为6.42元、7.65元、9.26元）。